北上資金の強力な回帰：妨害を恐れずに千億円近くの賭け消費株に流れ込み、天井を破った。

6月2日の終値後、北から資金の純流入が20億近くに達したということは、6月から今日までの2つの取引日が短いことを意味しています。北から資金がすでに純流入して120億元近くに達し、4月以来の強い流入の表れを続けています。

しかし、2019年の北上資金の持続的な大規模流入とは違って、2020年は疫病や海外金融市場のめったにない変動の影響で、北上資金の流入と流出がジェットコースター型の変動を経験した。

まず、2月の初めにA株市場が回復した後、大口に底写し取りで買いました。短期的には千億円近くの資金が猛威を振るって流れてきました。しかし、その後の疫病は世界的に広がり続け、欧米市場は相次いで暴落し、北上資金は避難モードになり、またわずか一ヶ月で千億規模の純流出を完成しました。3月中旬に今まで内外の環境変化の影響で、新たに「配合」軌道に戻りました。

注意すべきなのは、最近の中米貿易摩擦が再び不確実性変数に昇格した時、市場は北上資金の流入の趨勢がまた年内に二度目の変化に遭遇するかどうかに注目し始めた。

最近の北上資金の純流入が続いている状態から見ると、市場では中米貿易摩擦の不確実性が北上資金の純流入の流れに影響を与えていないという見方が広がっており、北上資金は年内に大規模な純流入態勢が安定しており、今後年内には2000億～3000億元の流入空間があることが明らかになっている。

年内になお数千億の流入空間がある。

今回は北上資金の純流入が軌道に戻ったが、3月24日以来、北上資金は大幅な純売却操作を停止し、「還流」を打診している。4月中旬になると、外部市場のリスク係数が次第に低下し、北上資金が本格的に「再入場」する。

3月24日から2ヶ月以上の間、北上資金は8日間の取引日だけで流出し、残りは40日間近くの取引日は全部流入した状態で、この間の北上資金の純流入は累計で900億元を超えました。

月別で見ると、4月の北上資金の流入は500億元近く、5月の純流入は300億元前後となり、現在6月の短い2日間で100億元を超える資金が流入している。

年内に2回の北上資金の大規模な流入と流出の背景には明確な理由があり、今回の北上資金の再整備軌道の背景も明らかになった。

今回の外資還流の核心要因は海外、特に欧米市場のリスクが短期的に解消されることです。光大証券アナリストの謝超氏は、「北上資金の還流は、第二四半期の戦略の中での予判に合致しており、米株の恐慌性暴落とドル指数の上昇による流動性危機は解消された。一方、A株の市場予想値に隠れている成長率は、経済の長期的な潜在成長率より低くなり、価値投資のある区間に入り、流動性危機が解消された後、北上資金理A株の優良資産を取り戻すべきです。」

一方、国盛証券ストラテジストの張啓尭氏も今回の疫病発生以来、FRBの無限量QEは世界的な金融緩和を始めました。ヨーロッパ、日本は引き続き天量の刺激と救済政策を始めました。特に3月以来、外周のリスクフリー金利中枢は急速に下振れし、中米の長債務差は5月下旬に2%を突破し、ここ10年で最高を更新しました。一方、疫病は世界中の他の地域でも大きな影響を及ぼしています。多くの地域は正常化からの復工までまだ長い時間があります。内外の利差が高い背景にあって、A株は率先して疫病の影響から出た優良資産として、世界資金の集中的な支持を迎えています。

しかし、最近の中米貿易摩擦の不確実性が再び現れ、市場も北上資金が年内に2回目のトレンドが逆転するかどうか、ネット流出の状態を示している。

これに対し、張啓尭氏は「半年ぶりに中米摩擦が波紋を起こしたが、市場の核心的な矛盾を構成していない。一方、外周市場は引き続き反発しており、リスク選好の修復が外資のA株増配を促している。資本市場を反映して、米中関係は日増しに緊迫していますが、摩擦制裁は絶えずエスカレートしています。VIX指数は3月以来の下り傾向が続いており、周辺リスク選好も目立った衝撃を受けていない。外郭相場の継続は、外資がA株の増配を続けるもう一つの重要な担い手となる」と述べました。

多くの市場関係者も長期的に見て、A株の国際資金はまだまだ低いです。外部の不確実性が増加しても、外資入場の初期段階の大きなロジックは少しも変わらないと思います。また、今年の下半期の状況を見ると、A株の国際化はしばらく見合われていますが、外資流入の動向は継続され、一部の機関は年内に2000億～3000億円の外資増加があると考えています。

澤浩投資パートナーの曹剛氏も記者団に語った。「A株の外資保有比率は米国と日本に比べてまだ低い。韓国にも及ばない。現在、外資配置A株は比較的早い段階にある。今年も多くの不確実性があるとしても、最終的に外資がA株を増配するルートに戻ってきており、海外資金の増倉A株はここ数年の比較的確実である。外資の増分はまだ有効です。

消費株の推計値が天井を突破した

外資は過去数ヶ月にわたって継続的にリフローを続けているが、データに簡単に反映されておらず、市場でも明確な感知があり、特に最近の大消費概念が引き続き強くなっている。その中で北上資金が消費株を買い続けるのはコア駆動力の一つである。

5月以来、食品飲料、医薬などの大消費プレートの値上がり幅が前にあり、多くの先導株の株価が頻繁に新高値を創出し、大消費プレートが再び「牛株集中キャンプ」にリレーされました。

もう一つの北上資金が大消費概念に注力されている証しは、最近の米グループ、華検測、ソフィア、泰格医薬の4社が外資の持ち株比率が26%に達したことによって公表された早期警報で、史上もまれで、4匹のうち3社はいずれも大消費プレートに属する会社です。

現在のデータによると、外資はまだ大消費類概念の会社、例えば貴州茅台、恒瑞医薬などを買い続けています。WIND統計のデータによると、ここ一ヶ月以内に北に行く資金はいつも第三位の会社を買います。それぞれアメリカのグループ、貴州マオタイとグリ力電気です。この中で貴州マオタイはまた革新が高くて、株価は1500元の大台に迫っています。

否定できないのは現在の消費株の評価値はすでに歴史的な高位にあります。これに対して、張啓尭氏は「外資はA株の核心影響変数として認識してきた。最近の消費は再び上昇し、見積もりは過去の上限を突破しました。一部の投資家はA株の消費予想値が高いと心配しています。しかし、私たちは世界的な評価システムから出発して、A株の多くの消費者の先導は世界に比べて高くないか、あるいはその収益性の成長性が優れているのを見ました。

張啓尭氏は、A株の消費株の現在の評価値は世界市場から見て、このような三つの特徴があると考えています。第一に、米株と比べて、現在のA株の大部分の消費業界の先導PEの評価値は高すぎて、その評価値は高成長性から来ています。A株の業績の伸びは一般的に米株より高くて、PE-Gの観点からA株の消費先導値は合理的な区間にあります。業界の先導PBは合理的で、PB-ROEの視点から、A株の消費先導価値も合理的である。第三に、国内外の疫病状況が悪化し、A株の消費先導は率先して利益回復を迎えている。また、世界的に配置された米株消費の先導者と比べて、疫病の影響下での需要を中心とするA株の消費先導者の業績優勢が強いです。