PTAの中线が多くなるまで、まだ辛抱して待つ必要があります。

第二四半期以来PTAの動きはやや思わしくないように見えますが、基本的な悪化はもう支えられません。高い値段のPTAは、4月以降PTAが単独下落し、5月初めには下落の勢い加速して、主力のTA 1109は5月12日に最低で9258元/トンを探して、年内の高値に比べて26%近く下落します。PTA期の現在価格が大幅に下落した後、市場の悲観的な感情が次第に現れ、6月に生産能力の投入が新たに増加したことに加えて、市場はPTA価格の後期の動きについてはあまねく見ています。先週以来、下流の剛性需要によって駆動された反発相場も外部環境の不協和によって無力になり、ドルの大幅な反発に伴って、PTA価格はまた疲弊の兆しを見せました。

短期価格の動きが混迷しています。視野を変えてPTAの大きい業界の角度から問題を見られます。

まず、現在のPTA業界は景気サイクルの中にあります。第二に、貨幣政策が引き続き引き締められ、ポリエステル業界の基本面に対する影響は消化過程が必要です。このため、短期PTA価格は修復過程が必要で、8月末までには大きな上昇相場がありそうにないです。時間的に見て底を築く過程は8月に完成するかもしれません。底の区間は8800～9000元/トンと予想されます。

　　PTA需給分析：後期新生産能力の圧力が大きいが、全体の需給バランスが取れている。

2006-2007年のPTA業界に続いて、生産能力の大発展を経験した後、2008-2010年のPTA生産能力はずっと安定した成長を維持しています。年間生産能力は10%～20%伸びています。国内生産能力の増加に伴い、PTAの輸入量は年々減少傾向にあり、2010年末までに、中国PTAの輸入依存度は30%まで減少しました。2011年は我が国の第12次5カ年計画の開始年であり、同時にPTA産業は再び急速な発展時期を迎えました。今後3年間、わが国のPTAの生産能力は1000万トンを超えることが予想されます。

下流ポリエステルについては、CCFの統計データによると、2011年から2012年の上半期にかけて、PTAプロジェクトの生産速度はポリエステル生産能力の拡大よりも低く、つまりPTA下流需要の増加はPTA供給能力の増加よりも速いため、今明二年のPTA業界全体の運行はまだ景気のサイクルにあると予想されています。2013年以降、多くのPTAプロジェクトの継続的な生産に伴って、業界競争が激化し、景気が落ちたりします。

　　PTA産業チェーン：下流需要の安定志向に重点を置く

上流の原油：中東情勢の動乱やドル安の影響で、今年に入って原油価格が大幅に上昇しました。5月以降、ドルの反発やアメリカの原油投機調査などの影響で原油価格は大幅に下落したが、長期的な傾向から見ると、後期の原油価格の高騰基調は依然として変化しておらず、原油価格は2009年1月の底打ち後の長期的な上昇傾向にあると思う。また、需給面から見ると、第3四半期以降のアジア製錬所の新生産能力の投入は原油の需要を明らかに上昇させます。

上流の原料——PX：2010年上半期のPX市場は2009年の生産能力が大幅に増加した煙霧の中に包まれています。下半期はPX装置の大面積の損失に伴い、一部のメーカーは減産自助の方式でPX価格を支持しています。2010年の国内PXの生産量は612万トンで、輸入は355万トンで、見掛けの需要量は952万トンで、PTAの生産量に換算して約1430万トンで、国内PTAの生産量とほぼ同じです。2008年末以来、PXの生産能力は大幅に拡大してきました。これまでPTA業界ではほぼ消化されました。2011年の中国PXの生産能力は第二四半期の烏石化に加えて100万トン増加しました。第3四半期のPTAの新生産能力の投入を考慮して、後期の国内PX原料の供給はかたくなな構造を呈して、上流の原油価格の堅調さに加えて、後期のPXは大幅な下落があり得なくて、原料のコストサポート作用は或いは下半期のPTA価格の動きの中で一定の作用を発揮します。

下流の直接需要——ポリエステル：ここ2年のPTA下流のポリエステルの生産能力は比較的に速く成長して、しかも今年の成長速度は依然としてPTAの生産能力の拡張より高くて、需要はPTAに対して一定の支持があります。一方、ポリエステル業界は現在「在庫切れ」の問題に直面しています。これは短期的に需要を抑制する重要な要素です。一方、昨年第3四半期には、繊維原料価格の大幅な上昇により、下流業界のキャッシュフローが豊かになり、原料の調達が増加しました。一方、金融政策の継続的な引き締めはメーカーの資金回転を制限しています。また、今年に入ってから、江浙地区の電力制限の問題により、ポリエステル工場の在庫が増加しました。したがって、全体のポリエステル産業チェーンは、現在のマクロ環境に適応するために「痩身」のプロセスを必要とします。

下流端末の需要――紡績：今年3月以来、紡績業界全体では、繁忙期の低迷と需要不振が現れました。その原因を追求すると、主に現在の紡績業界は大きな不確実性に直面しています。まず、人民元の切り上げが加速されて、貿易商の利益が圧縮されました。その次に、外部の需要は回復の道にありますが、まだ一定の不確実性に直面しています。また、今年以来、繊維製品の輸出還付に関する市場のうわさが絶えず続いています。今年の政府政策の方向転換を考慮して、後期輸出税還付の引き下げは一定の可能性があります。端末全体の需要の不確実性によって、下流の加工工場は短期契約の形式が多くなり、原料の注文は一定の減少があります。

最近のPTA価格の動きから、PTAと同じ化学工業プレートに属するLLDPE、PVCの動きが分化しました。23日まで、PVC、LLDPEは全部本ラウンド調整の低さを記録しました。PTAは綿に従って振動の動きを続けています。このような動きの分化は、実質的に最近以来PTA相場を主導する基本的な面要因を反映している。そのため、後期PTAの動向は下流需要の安定性に注目する必要がある。

　　後期市場展望及び操作提案

PTAの需給面と産業チェーンの現状を総合すると、PTAは短期的に弱いところがしばらく持続すると思います。空間的に見ると、底の部分は8800～9000元/トンのラインで、時間的には底を築く過程は8月に完成する見込みです。

投資家は現在、短線取引を中心として、中線投資家は底部の確立を忍耐強く待っています。