紡織服装業界2013年中報分析棚卸

42軒です紡績服装業界重点会社（その中、ブランド服飾会社は22社、紡績製造会社は20社）2013年中報で概括分析を行った。

1 H 13年紡績アパレル業界重点会社の収入は14.8%伸び、2012年8%の伸び率より6.8ポイント上昇した。そのうち、第2四半期の伸びは18.2%で、第1四半期の11.5%の伸びを上回った。1 H 13の控除非純利は6.5%伸び、2012年-22.1%の増加率から28.6ポイント上昇した。そのうち、第2四半期の増加率は12.1%で、第1四半期の1.9%の増加率を上回った。

プレート分化がはっきりしていて、紡績製造暖かさを取り戻し続け、ブランドの服は明らかに改善されていません。紡績製造プレートは第二四半期に引き続き暖かさを取り戻し、収入は9.1%増加した。非純利率は67.7%増加した。ブランド服の第二四半期の収入は23.4%増加した。

ブランド服饰：収入17.7%増の非纯利率は6.1%下落しました。2013上半期の22社の重点ブランドアパレル会社の収入は前年同期比17.7%伸び、2012年の11.8%を上回ったが、2009-2011年の伸び率（2009-2011年はそれぞれ21%、33.8%、38.6%）を下回った。非純利益は同6.1%減となり、2012年-8%の伸び率は1.9ポイント上昇したが、2009-2011年の伸び率を大きく下回った（2009-2011年はそれぞれ52.1%、41.9%と44.9%）。四半期ごとに見ると、第二四半期の収入の伸びは第一四半期に比べて上昇したが、非純利益の伸びは改善されていない。

　　ブランド服：サブ業界、会社が分化し、男装の収益が下がり、家庭用紡績、レジャーがやや改善された。1 H 13男の身収入は3.4%伸び、非純利益は同14%下落し、いずれも2009年以来の最低値となった。その中で、第一四半期の収入は7.1%増加し、非純利益は4.2%減少し、第二四半期の収入は1.4%減少した。1 H 13紡毛利率は上昇し、費用率は安定しており、収益性は改善されているが、営業状況はまだ一般的である。レジャー産業の第二四半期は非正味金利が第一四半期より縮小され、上半期の運営はやや改善された。

紡績製造：2 Q収入増速、毛利率は引き続き上昇し、低い基数で非純利を差し引いて68%増加する。1 H 13紡織製造重点会社の収入は同8.6%増の非純利率は同56.2%増で、業界の暖かさ回復態勢が確定した。その中で、第一四半期の収入は8%増の純利益ではなく38.6%増で、2012年より明らかに回復し、第二四半期の収入と控除非純利の伸びは引き続き反発し、それぞれ9.1%と67.7%で、非純利の大幅な伸びは主に紡績製造プレートの粗利率の上昇によるものです。2013上半期の業界粗利益率は19.1%で前年同期比1.7ポイント上昇しました。その中、第1四半期は前年同期比1ポイント上昇し、第2四半期は同2.2ポイント上昇しました。費用率は比較的安定しています。総合的な影響で2013年上期の紡績製造プレートの非正味金利は5.9%と同1.8ポイント上昇した。しかし、2013年はプレート毛利率と非正味利率が2012年より明らかに上昇したにもかかわらず、2009-2011年と比較してまだ低い水準にあり、プレートの利潤能力は依然として向上の余地がある。

投資提案：（1）紡績製造：紡績製造プレートは2011、2012年の収入増速、収益力の低下を経験した後、2013年の収入増速から反発し、低基数効果で非純利益の増加が明らかになりました。綿の値段が悪い縮小して、企業の粗利率は反発します。現在の内外の綿花在庫の消費比の大きな差の下で、綿の価格差が長期的な傾向に縮小されると考えています。紡績製造企業の粗利率は引き続き上昇する見込みです。紡績製造プレートに注目して、特に綿花の価格差が縮小された綿紡績企業から直接に利益を得て、関連標的は魯泰A、ワビル色紡績と百隆東方のようです。（2）ブランドのアパレル：一般的に販売を主な販売モデルとする背景において、現在のブランド服飾企業エピタキシャル拡張が鈍化し、注文が予想を下回り、会社レベルの在庫が高い、またはヒステリシスの現象である。現在のリーダーシップの推計値は10-12倍で、より高い安全限界を備えており、収益の改善に注目し始めた家庭用紡績の先導と運営改善の朗姿株式を提案する。

リスク提示：内外の景気回復が予想を下回り、人民元の切り上げ、端末の在庫高、綿政策の不確実性が高い。