은밀 한 이익 체인: 기본 A 주 블랙 시가 관리

         전 사모 펀드 인 엽 비 폭로 와 팡 팡 좌 장, 중원 가구 (603709. SH), ST 화 옥 (601020 SH), 동방 패션 (603377. SH), 유신 노 (002387. SZ), 호 즈 전기 (3003.SZ), 론 키 기계 (002363. SZ), 현재 창 조 그룹 (603680. SH), 팔 란 테 크 (603966. SH), 샹 즈 테 크 (2900.* ST 대중 응 (002464. SZ) 등 여러 회사 들 이 입 에 오 르 내 리 며 주가 가 급락 하 는 수렁 에 빠 졌 다.

관련 회사 들 이 잇달아 엽 비 폭 로 를 위 한 '시가 관리' 참 여 를 부인 하고 있 음 에 도 불구 하고 시장 공황 을 진정 시 키 는 데 는 뚜렷 한 효 과 를 거두 지 못 하고 있다.

이 동시에 증권 감독 위원 회 는 시가 관리 라 는 이름 으로 시장 조작, 내부 거래 등 행 위 를 실시 하고 '용납 하지 않 는 다' 는 태 도 를 가 지 며 관련 계좌 에 대해 금 리 통 전자, 중원 가구 등 주식 가격 을 조작 한 혐의 에 대해 입 건 조 사 를 하기 로 결정 했다.

5 월 19 일 에 장 을 마 쳤 는데 일부 엽 비 개념 주 는 처음으로 하락 을 멈 추 었 다 는 안정 적 인 기 미 를 보 였 으 나 관련 회사 의 주가 가 계속 큰 폭 으로 떨 어 졌 다. 중 원 가 는 2.64% 떨 어 졌 고 팔 르 테 크 는 2.34% 떨 어 졌 다. * ST 대중 은 5.23% 떨 어 졌 고 동양 패션 은 계속 하락 했다.

한때 '시가 관리' 는 자본 시장 사람들 이 모두 피 할 수 없 는 '종기' 가 되 었 다.

시가 관리 암 변

실제 '시가 관리' 는 홍수 맹수 가 아니다.

시가 관리 개념의 제 기 는 2005 년 에 상장 회사 의 지분 배당 개혁 에서 비롯 되 었 다.주식 개혁 이후 비 유통 주 와 유통 주의 유통 제도의 차 이 는 점차 사라 지고 원래 의 비 유통 주 는 제한 주식 으로 바 뀌 었 으 며 제한 판매 기한 이 만 료 된 후에 상장 하여 유통 할 수 있다.

이로부터 상장 회사 의 대주주 와 중 소 주주 의 이익 이 일치 해 지기 시작 했다. 회사 의 주식 가격 의 등락 과 시가 규모 의 상승 은 회사 의 대주주 와 경영 진 을 끌 어 들 이기 시작 했다. 합 리 적 이 고 효과 적 인 시가 관 리 를 통 해 기업 의 내재 적 가 치 를 어떻게 향상 시 키 고 시장 가치 에 나타 나 는 지 는 모든 상장 회사 앞 에 놓 인 중요 한 과제 가 되 었 다.

"대주주 의 증 가 · 주식 회수 구 매, 주주 권 격려, 방향 증가, 합병 등 현재 자본 시장 에서 흔히 볼 수 있 는 행 위 는 모두 시가 관리의 수단 이다."베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 은 다른 한편, 시가 관리의 목적 도 주 가 를 올 리 는 데 그 치지 않 고 상장 회사 가 통제 권 을 안정 시 키 고 악성 인 수 를 예방 하거나 융자 원 가 를 낮 추 는 데 도움 이 된다 고 말 했다.

감독 진 은 지금까지 진정한 시가 관리 에 대해 서도 지지 해 왔 다.

2014 년 초 에 대량의 대형 국유 지주 상장 회사 의 주가 가 모든 순자 산 을 무 너 뜨 렸 다.이러한 배경 에서 감독 관 리 는 일부 상업 은행 과 중앙 기업 을 모집 하여 일반 주 를 환매 하여 시가 관 리 를 하 는 타당 성과 시장 수 요 를 토론 했다.그해 3 월 에 증권 감독 위원 회 는 상장 회사 에 시가 관 리 를 중시 하고 자신의 회사 에 자신 감 이 있 고 능력 이 있 는 상장 회사 가 시장 이 침체 할 때 주식 을 회수 하여 회사 의 시 가 를 지 키 기 를 원한 다 고 호소 했다.

그 후에 2014 년 5 월 에 국무원 에서 (업계 내 에서 '국가 9 개 조' 라 고도 부 르 는) 을 발 표 했 는데 그 중에서 '상장 회사 의 질 을 향상 시 키 자' 는 부분 에서 '상장 회사 가 시가 관리 제 도 를 구축 하도록 격려 한다' 고 명 확 히 밝 혔 다.시가 관리 가 본 격 적 으로 자본 시장의 최고 층 제도 디자인 의 강령 적 인 문 서 를 기록 하 다.

그러나 자본 시장의 발전 에 따라 '시가 관리' 는 점점 맛 이 변 했다.

중국 9 조 가 발표 한 그 해 에 증권 감독 위원 회 는 시장 조작 혐의 를 받 은 18 건 을 통 보 했 는데 그 중에서 주가 유지, 시가 관리 라 는 명목 으로 주 가 를 조작 한 사례 가 적지 않다.

"최초 로 PE 가 상장 사 와 공모 한 가짜 시가 관리 행위 가 많이 발생 했다."베 이 징 지역 사모 펀드 관계자 에 따 르 면 2013 년 에 IPO 가 공개 적 으로 발행 이 중단 되 었 고 PE 기구 가 탈퇴 하 는 제한 을 받 았 으 나 이와 동시에 상장 회 사 는 이 로 인해 발 모 와 합병 으로 방향 을 정 했다."많은 PE 기구 들 이 1 급 반 시장, 심지어 2 급 시장 에 쳐 들 어가 기 시작 했다."

이 사모 펀드 의 책임자 에 따 르 면 이런 가짜 시가 관 리 는 상장 회사 의 주식 을 가 진 PE 기구 와 상장 회사 가 공동으로 합병 기금 을 설립 하고 제 재 를 모방 하거나 맹목적 으로 선전 하지만 실질 적 인 계획 이 없다. 단지 뉴스 면 에서 상장 회사 의 주 가 를 끌 어 올 리 는 것 일 뿐 PE 기 구 는 그 사이 에 선전 과 투 자 를 한다.

전 리 휘 남개대학 금융 연구원 장 은 시가 관 리 는 상장 회사 가 공개 정보 와 공평 타당 가 치 를 바탕 으로 재 구 매, 발 모 등 여러 가지 과학, 규정 에 맞 는 가치 경영 방식 과 수단 을 종합 적 으로 활용 하여 회사 가치 최 적 화 를 실현 하 는 전략 적 관리 은행 이 라 고 밝 혔 다.시가 관 리 는 주식 가격 의 과도 한 괴 리 를 막 을 수 있 고 정보 공개 배경 에서 투자 자 에 대한 보호 이다.

한편, 시장 조작 은 파악 한 자금, 정보 등 장점 을 이용 하여 부당 한 수단 으로 인위적으로 증권 시 세 를 만 들 고 증권 시장 가격 을 조작 하거나 영향 을 주 며 증권 투자 자 들 이 맹목적 으로 증권 매 매 를 하도록 유도 하여 자신의 이익 을 도모 하거나 리 스 크 를 전가 하 는 행 위 를 말한다.시가 관리 가 규정 에 부합 되 고 시장 조작 이 위법 하 다. 두 사람 이 모두 주식 을 매매 하지만 경위 가 분명 하 다.

'시가 관리' 의 블랙 산업 체인 을 연결 하 는 동시에 이익 수송 의 가능성 도 내포 한다.쿠 할 로 역

블랙 이익 체인

증권 감독 위원회 가 'PE + 상장 회사' 의 투자 모델 에 대한 경각 심 에 따라 관련 허위 시가 관리 행 위 는 국내 자본 시장 에서 점점 시들 해 지고 있다.한편, 이번 엽 비 는 최근 몇 년 동안 '시장 조작' 을 실시 한 실제 적 인 '시가 관리' 의 새로운 업 태 를 드 러 냈 다.

이전에 증권 회사 가 가짜 '시가 관리' 의 두 가지 모델 을 분석 한 적 이 있다.첫째, 대형 거래 상 모델 로 대형 거래 상이 먼저 2 급 시장 에서 주 가 를 끌 어 올 린 다음 에 주 주 는 대형 거래 를 통 해 거래 상 에 게 주식 을 팔 고 거래 상 은 나중에 팔 았 다.수익 을 서로 나누다.둘째, 사모 펀드 모델, 즉 사모 펀드 가 먼저 2 급 시장 에서 창 고 를 설립 하 는 것 이다. 그 동안 상장 회사 가 합작 하여 금 리 공 소식 을 보 내 주 가 를 낮 추 는 것 이다.이 어 사모 펀드 가 주 가 를 끌 어 올 리 면서 상장 사 들 이 함께 좋 은 소식 을 전 했다.주가 가 오 르 는 과정 에서 사모 펀드 는 점차 주식 을 팔 았 다.수익 을 서로 나누다.

2016 년 에 증권 감독 위원 회 는 '정보의 장점 을 이용 하여 가격 을 조작 하 는' 첫 번 째 안건 을 조사 했다.안건 에 관련 된 상장 회사 홍 달 신 자재 의 실제 통제 자 는 사모 펀드 기구 인 상하 이 영 방 투자 유한 공사 와 공모 하여 정보, 자금 우 위 를 이용 하여 신 자재 주 가 를 조작 했다.

한편, 엽 비 의 폭 로 를 통 해 알 수 있 듯 이 '시가 관리' 는 공모 펀드 와 증권 회사 의 자산 관리 라 는 두 가지 요소 가 포함 되 어 있다.

구체 적 으로 말 하면 중개 와 상장 회사 가 출자 액 을 결정 하 는 등 거래 세부 사항 에 따라 상장 회사 가 좋 은 소식 에 맞추어 주 가 를 끌 어 올 린 다.이 동시에 사 측 이 주식 의 잠 금 창 고 를 매입 하여 유통 칩 을 줄 이 는 목적 을 달성 하고 주가 가 오 를 때 내 던 지 는 압력 을 줄 이 며 사 측 이 후기 에 주가 운영 에 대한 저항력 을 감소 시킨다.최종 상장 회사 의 주주 가 암거래 한 소득 은 다시 투자 자 와 비례 하여 분배 한다.

'사실은 주식 투자 자 들 이 흔히 말 하 는' 가마 올 리 기 '이다. 그러나 이번 날개 가 터 뜨 린 내용 에서 공모 펀드 와 증권 회사 의 자산 관리 도 자본 측 으로서 시장 을 조작 하 는 행위 에 참여 하여 시장 에 큰 충격 을 주 었 다.'시가 관리' 의 블랙 산업 체인 을 연결 하 는 동시에 이익 수송 의 가능성 도 내포 한다.상하 이 지역 의 경력 이 풍부 한 투자 자가 말 했다.

'이런' 시가 관리 '는 확실히 장기 적 으로 모두 가 이심전심 하 는 업무 이다.개인 이 들 은 절차 가 비교적 간단 하 다. 우선 상장 회사 의 대주주 가 대형 거래 를 통 해 회사 의 주식 을 사모 펀드 에 양도 하고 소득 을 감소 하 는 자금 도 그 에 게 추 후 주 가 를 끌 어 올 리 는 데 사 용 된 후에 상장 회사 가 좋 은 소식 을 방출 하여 사모 펀드 의 자금 과 함께 시장 가 치 를 만든다.증권 회사 영업부 관계 자 는 이번 폭로 에서 공모 펀드, 증권 회사 의 투자 관 참여 도 주가 조작 을 통 해 제품 실적 을 올 릴 수 있 는 수요 가 있 을 것 이 라 고 밝 혔 다.

또 다른 상장 사 동 비 는 21 세기 경제 보도 기자 에 게 자신 이 소재 하 는 회사 의 주가 가 침 체 했 을 때 도 '시가 관리' 를 통 해 인수 합병 소식 을 발표 해 주 가 를 끌 어 올 리 는 효 과 를 노 렸 다 고 밝 혔 다.당시 경영 진도 금 리 를 챙 길 생각 은 없 었 고, 순 전 히 주 가 를 좋게 만 들 려 고 했 으 며, 자금 배합 이 있 으 면 효율 이 높 을 수 밖 에 없 었 다."경영 진 이 비교적 보수 적 이어서 실시 하지 않 았 기 에 망 정 이지 사실은 이미 사 측 에서 찾 아 왔 다."

소규모의 시가 회사 가 큰 재해 지역 이 되다.

특히 이번 엽 비 폭로 내용 은 상장 회사 의 '주주 명부' 가 관련 '시가 관리' 를 실시 할 수 있 는 관건 이 라 고 언급 했다.

2018 년 에 중국 증권 등록 결제 유한 책임 회사 ('중 증 등' 이 라 고 칭 함) 가 발표 한 이 본 격 적 으로 실시 되 었 다.이 중 증 등 재 는 매월 10 일, 20 일과 월말 마지막 거래 일 에 상장 회사 에 200 대 주주 명부 와 유통 증권 규모 에 따라 통 계 된 100 위 권 의 주주 명 부 를 제공 하도록 규정 하고 있다.

"다른 경우 에 도 주주총회 개최, 재 융자 등 으로 주가 변동 이 생 길 경우, 회사 주가 거래 이상 이 생 길 경우 상장 사 에서 도 주주 명 부 를 보 러 신청 할 수 있다."상술 한 상장 회사 동 비 표.

이에 비해 일반 투자 자 들 은 상장 회사 가 분기 별로 보고 서 를 발표 할 때 만 회사 의 주주 변동 상황 을 엿 볼 수 있 고 보고 서 를 발표 할 때 지난 분기 가 끝 난 지 적어도 한 달 이 지 났 다.

"주동 적 으로 신청 하지 않 더 라 도, 매 10 일 마다 200 명의 주 주 를 한 번 씩 보고, 10 일의 평균 가격 을 통 해 상대방 의 창고 보유 원 가 를 계산 하 는 것 은, 카드 를 쳐 서 집안 의 주식 을 훔 쳐 보 는 것 과 같다.""주 가 를 끌 어 올 리 는 과정 에서 주주 명 부 는 주가 조작 자가 자신의 컨트롤 크기 를 확인 하 는 데 편 의 를 제공 하여 판매 시 기 를 결정 한다."상기 한 경력 이 풍부 한 투자 자 들 은 이것 이 바로 엽 비 가 노출 한 주식 이 모두 주식 주식 주식 주식 주식 의 원인 이 라 고 설명 했다. 주주 명부 의 도움 을 받 아 자본 측은 더욱 빠 르 고 정확 하 게 주식 에 대한 컨트롤 을 실현 할 수 있다.

21 세기 경제 보도 기자 의 통계 에 따 르 면 현재 엽 비 는 '시가 관리' 와 관련 된 10 개 A 주 상장 회사 가 모두 시장 에 있 는 주식 이 고 유동성 이 평범 하 다 고 주장 한다.

그 중에서 유신 노 와 동방 패션 유통 시 가 는 각각 113 억 과 73 억 위안 에 달 하 는 것 을 제외 하고 나머지 주식 의 유통 시 가 는 모두 30 억 위안 이 안 되 고 * ST 대중 유통 시 가 는 9 억 위안 이 안 된다.유동성 측면 에서 wind 데이터 에 따 르 면 동방 패션, 유신 노, 현재 창 조 그룹, * ST 대중 4 개 주식 은 지난 1 주일 동안 평균 환 승 률 이 2% 에 불과 하 다.평균 환 승 률 이 가장 높 은 호 지 전기 도 9.17% 에 불과 하 다.

'주주 명부' 를 이용 해 주 가 를 조작 할 가능성 이 있 는 것 에 대해 서 는 새로 개 정 된 증권 법 을 위반 했다 는 감독 관 의 접근 이 가 까 워 졌 다.구체 적 으로 보면 신 증권 법 은 증권 거래 장소, 증권 회사, 증권 등록 결제 기구, 증권 서비스 기구 와 그의 직원 들 이 법 에 따라 투자 자의 정 보 를 비밀 로 하고 불법 매매, 투자 자의 정 보 를 제공 하거나 공개 해 서 는 안 된다 고 규정 했다.

그러나 신 증권 법 은 증권 등록 결제 기구 도 증권 발행인 에 게 증권 소지 자 명부 와 관련 자 료 를 제공 해 야 한 다 는 것 을 명확 하 게 밝 혔 다."등록 결제 기구 가 상장 회사 에 증권 소지 자 명 부 를 제공 하 는 것 은 법 적 의무 입 니 다."그러나 이 같은 접근 감독 관 들 은 현재 감독 진 이 주주 명부 관련 제도 에 존재 할 수 있 는 문제점 을 눈 여 겨 보고 있다 고 밝 혔 다.

전 리 휘 는 더 나 아가 상장 회사 가 악의 적 인 구 매 와 시장 조작 을 방지 하려 면 자신의 주식 주 주 를 더욱 자주 이해 해 야 한다 고 지적 했다.그러나 이와 함께 주주 들 도 상장 사 에 주주 명부 등 정 보 를 공개 할 권리 가 있다.그 는 중국 이 정보 공 개 를 추진 하고 스마트 감독 을 추진 하 며 시가 관리 라 는 이름 을 빌려 시장 조작 을 예방 해 야 한다 고 제안 했다.