皮海洲は「万点論」は中国の夢にすぎないと考えている。

12月に入り、証券会社の年に一度の投資戦略報告会の「発売シーズン」に入った。各証券会社の研究者の「奇抜な」研究が頻繁に出ているように、どのように自分の投資戦略報告をより魅力的にするかは、各証券会社が頭を絞っていることだ。このような背景の下で、「万点論」はまた一部の証券会社の言葉になった。

登録制の導入は株式市場の利空要素を構成する。ましてや上場企業の再融資と大小の非現金化の規模はますます大きくなっている。そのため、2016年の中国株式市場が安定した運営を維持できる構造は容易ではなく、大牛を万点以上歩かなければならず、ほとんど不可能だ。証券会社が「万点論」に言及したとき、投資家は「ほほほ」直面するしかなかったのも無理はない。

最近、国盛証券が開催した2016年の投資戦略報告会で、国盛証券の裘強会長は「価値投資と改革の方向を堅持すれば、第5回牛市は必ず万点を超えなければならない」というテーマの演説を行い、本人がここ2年間ずっと提起してきた「万点論」の主張を維持し続けた。

中国の株式市場の未来をよく見て、これは広範な投資家が株式市場の中で守っていく重要な理由です。私も中国の株式市場が遅かれ早かれあんな日も万点の上に立つと信じています。アメリカの株式市場と香港株式市場そのように、上証指数は常に5桁の指数位置を守っている。この点については私は信じて疑わない。

しかし、現在の株式市場にとって、「万点論」はまだ「中国の夢」にすぎない。少なくとも2016年には、投資家が万点を見る可能性はわずかだった。だから、2016年の投資戦略について話すとき、証券会社たちは「万点論」を持つ必要はありません。投資家がこのことを信じないどころか、証券会社自身もこのことを信じないだろう。今年の狂牛病の時のように、多くの人が「万点論」と叫んだが、それは石鹸の泡にすぎないことが明らかになった。

筆者は国盛証券理事長の裘強氏が価値投資を提唱した主張を否定するつもりはない。しかし、価値投資ほど指数を炒める必要はない。国盛証券が銀行株と証券会社株の投資価値をよく見ている以上、国盛証券は大倉になって銀行株と証券会社株を全倉に持っていればいい。結局、投資の観点から見ると、株価が低ければ低いほど、投資価値がある。投資の観点から、これらの株を保有すれば上場企業の配当を待つことができる。

裘強さんは、銀行株と証券会社株の推定値が適切に上昇すれば、大皿が万点に上がるのは必然だと考えている。この説には一定の道理があるが、問題は、現在のA株市場が大ブルーチップ株の位置づけを与えるのは必ずしも合理的ではないということだ。明らかな現実は、香港市場のH株に比べて、A株の大ブルーチップ株の株価は低くない。例えば、12月7日現在、恒生AH株の割増指数は139.82点で、これはA株ブルーチップ株の株価は全体的にH株より40%近く割増された。

現在の中信証券の推定値はゴールドマンサックスの半分程度で、これは実際にはすでに高い推定値だ。中信証券の現在の業務レベルと国際影響力で、ゴールドマンサックスの半分がありがたいことに、中信証券の推定値をゴールドマンサックスを超えるほど炒める理由はない。そのため、銀行株や証券会社株の株価を高くしていないと、市場は正常で、本当に高く炒めすぎて、それは本当に正常ではありません。多くの投資家が中石油の悲劇を見て株式市場で再演したくないと信じていますか?

2016年の相場といえば、万点論もっと頼りにならない。現在の中国経済の情勢から見ると、依然として低迷から抜け出していないため、2016年の中国経済があまり好転することはできない。このような経済情勢の下で、株式市場の「万点以上」を望むのは現実的ではない。結局、中国の株式市場は「人工牛市」による株災を経たばかりで、前回の牛市を上回るレベルを再構築するのは、少なくとも現在から見れば容易ではない。

株式市場自体の要因から言えば、2016年の株式市場の最大の事件は登録制改革だ。このような世論に対しては、正面から誘導することができるが、登録制によるIPOの拡大構造を変えることはできない。IPO拡大のためでなければ、なぜ現在、一部の人や一部の利益集団が証券法を改正し、登録制を強硬に主張しているのだろうか。厳しい刑罰や護衛のない登録制は、発行者に転落して金を奪う可能性を排除しないと断言できる。