「銭荒」から「資産荒」へ投資家はどうすればいいのか。

大暴落を経て、各資産が相対的に低リターンの時代を迎え、「お金が多い」という悩みは解決の港を見つけるのが難しいようだ。

「やっと年末になるとは思わなかったが、収益は下落し続けた」。多くの投資家と同様に、信託会社に勤務する張娟（仮名）は、銀行が例年のように年末に高収益の財テク製品を発売することを期待していたが、待っていたのは各大手銀行の全体収益率水準が引き続き下落し、「反り効果」の影響は下落幅の狭さにわずかに表れていた。

張娟はかつて取引先、親友から見た財テクの達人で、信託、銀行財テク、P 2 Pなどの財テク製品の中で「魚のように水を得る」ことができて、今も「財テクは高収益を探しにくく、財テクをしないとインフレに抵抗できない」という迷いに陥っている：いくつかの要素の影響を受けて、1年期の信託収益率の下落はまだ明らかではないが、1年期の全市場の財テク金利はすでに明らかに低下しており、リスクフリーの投資信託利回りはほぼ4%を割り込み、P 2 Pの収益もしばしば革新的に低下している。

金利市場化改革はまだ完全に完了していないため、「リスク端」と「収益端」はしばしば対等ではなく、収益率の駆動の下で、流動性に余裕のある資金はなぜどこへ行って答えを探すのかを急いで、資金の移動現象を壮観にした。

光大証券の徐高首席エコノミストは、8月上旬現在、A株資金の流出総量は4兆4000億元に達し、証金会社の資金流入を考慮すると、純流出資金は依然として2兆9000億元に達している。数カ月の調整とIPO再開の刺激を経て、11月の投資家の銀証振替資金の純流入額は797億元に達し、また7月以来の純流出状態を逆転させた。

A株市場のこの資金往復変動は、中国市場の資金移動の縮図にすぎない。

「未来の株式市場にはまだ牛市があると思います。この牛市は追い詰められているのですが、なぜでしょうか。資金は本当に行くところがないからです」と、興業銀行のチーフエコノミストである魯政委は感概した。

兆を超える資金移動の背後には、50兆の住民貯蓄預金が低金利化の傾向の下で資産の再配置選択の難題に直面していることがある。

「銭荒」から「資産荒」まで、「残高宝」類の通貨基金製品は一時的に人気が出てから収益率が下落し、張娟のような個人投資家たちの悩みを最も代表的に反映している。第3四半期全体で、通貨市場の規模は3兆6700億元に達し、単四半期の規模は50%以上増加したが、収益率は絶えず下落し、3%を破るのが常態となった。

同じくインターネット金融の風口にあるP 2 Pは、7月から業界の貸付残高が徐々に加速し、11月には6月末の2倍にあたる4005億4300万元に増加し、前年同期比267.34%増加したが、平均収益率は年初の15%前後から10%以下に下落した。

住民の富の再配置による膨大な流動性は、機構の仕事にギャップをもたらした。「複数の機関と交流して最も深い感銘を受けたのは、お金に劣らないことだ。保険会社の保険料が急増し、自発的に銀行を訪ねて共同預金を探すのは婉曲に拒否されたが、銀行の仕事は預金ではなく不良をコントロールすることが多かったという」と中信建投首席マクロアナリストの黄文濤氏は「財経国家週刊」記者の取材に答えた。

このような現象について、申万宏源氏はこのほどの報告書で、「『資産不足』の本質は資金理財化と実体融資需要の低下のアンバランスだ」と指摘した。

銀行財テク製品の急増は間違いなく個人貯蓄資金の「財テク化」の代表であり、2013年末、百余りの銀行が4万5000件以上の製品を発行し、累計募集金額は68兆元を超えた。2014年、累計募集金額は92.53兆元に達した。

時間を2013年に戻し、地方の融資需要の膨張、不動産バブル、過剰生産能力投資衝動による信用不安が、各銀行に交互に高収益製品を発売させ、他の金融機関の資産管理規模が急速に台頭した。投資家の預金「引越し」がブームとなり、長年の金利ダブルトラック制が資金の脱媒を誘導する現象もブームになっている。

多くの訪問投資は、当時の信託「高収益ゼロリスク」神話や、天地を覆う財テク製品の広告に記憶に新しく、愛着を持っている。

2014年半ばになると、監督管理政策が引き締められ、市場の無リスク金利がここで下向きに曲がり、投資家が株式市場に殺到し始め、株式口座数が急増し、株式型ファンド、新規ファンド製品の投入が殺到し、陽光私募業界が管理する総資産規模は4000億元に増加し、二融規模は兆元を突破した。

「財テク化」ブームは、従来の投資家の収益率と予想しています。株式市場が投資家の脱出を調整すると、リスク選好は低下したが、予想収益率は依然として相対的に高く、「銭荒」は昔のことになり、投資家は迷路に陥った。

記者が取材した複数の銀行、証券会社、公、私募機関の関係者によると、株式市場が調整された後、投資家はまた貨幣基金、銀行財テク、債券市場に押し寄せ、同期の伝統的な固収類信託業務は再び爆発した。中央銀行が何度も金利を下げたことを重ねて、前述の製品はいずれも「量的に上昇して価格が下がる」現象が現れた。

融360がモニタリングしたデータによると、11月の銀行資産運用製品合計6693件、予想平均収益率は4.23%で、10月より0.13ポイント低下し、8カ月連続で下落し、さらに2年ぶりの低さを記録した。

金利水準の下落に伴い債券市場は絶えず牛を歩いているが、金利差が徐々に狭くなるにつれて、特に信用リスクの割増額が低くなり、吸引力が徐々に低下しているため、投資家はより良い投資目標があることをより切実に期待している。

これにより、6月から9月にかけて、500万元以上の時価総額12万件以上の大戸がA株市場からフェードアウトし、もう一方のボックスでは、第3四半期以来、複数の信託会社が10億元を超える大口の注文を受けた。

機関は革新的な歩みを速めて投資家と「引っ越し」をかけようとしたが、投資家はいつも足で投票した。

今年10月、持株500万元以上の時価総額大戸は9月末より3万戸近く増加し、1000万元から1億元の6万戸近く、億元を超える口座は1010戸増加した。これは同データが4カ月連続で低下した後、初めて回復した。

同時に、公募管理規模は4カ月ぶりに7兆元の大台を回復し、その中で権益系基金の純価値規模の増加が顕著で、混合型基金と株式型基金の規模はそれぞれ1.82兆元と0.74兆元に達し、資金還流株式市場の兆候が現れた。

固収類信託製品は販売が盛んだが、資金が株式市場に還流する兆しやその規模は後続力の不足を浮き彫りにしている。今年第3四半期末、全業界を信託して管理している信託資産の規模は15兆6200億元で、2010年第1四半期以来初めて前月比マイナス成長を示し、固定収入類信託製品の規模、数量も同様に下落した。

「固定所得信託には大口の注文が出ているが、信託業務の圧力は明らかに高まっている。資金に余裕がある一方で、地方政府、企業の融資コストが下がる一方で、企業の融資意欲も縮小している」と方正東亜信託の信託マネージャーは言う。

「製品の販売不足に不公平な操作が存在するかどうかを問いただすように指導者に苦情を求めるお客様がよくいます。資産端が十分で利益の余地が大きい場合、私たちはもっと発売したくないのではないでしょうか」と深センのある信託販売マネージャーは『財経国家週刊』記者に語った。

同営業マネージャは、「不動産のバブル解消、過剰生産能力の調整、地方債の置換など、もともとこれらの資産は銀行の財テク投資の重要な標的であるため、投資家に満足して答案を出すことができないことが明らかになるだろう」と話した。

投資家の粘性を維持するために、銀行、保険、証券会社の資金管理、信託、基金にかかわらず、「融資仲介業者」から「管理者」の役割への復帰を図る。投資家預金の「引越し」に金利市場化を迫ると同時に、「汎資管」の転換にさらに大きな圧力をもたらした。

招商銀行のデータによりますと、2015年の全国の個人投資可能資産の規模は129兆元に達し、純価値の高い人の規模は126万人に達し、国内の個人財産市場は引き続き大きな成長潜在力と巨大な市場価値を放出すると予想されています。

私募ファンド管理者の届出ブームは、各金融機関が私財市場を求める例証である。現在までに、68社の信託会社のうち半数近くが「私募基金管理人」となり、浦発銀行、北京銀行、江蘇常熟農商行も最近登録完了を発表し、保険資金も遅れを取らないようにしている。

一級市場のデータを見ると、投資規模は2015年半ばにピークに達した後、急速に下落し、投資グループからのデータによると、今年11月には44の基金の募集が完了し、規模は約39.03億ドルで、目標募集規模と募集完了規模は、前年同期比と前月比で一定程度低下した。

ある株式制商業銀行の小売事業本部の責任者は、「『お金が多い』にもかかわらず、実体経済が安定する前に企業の返済リスクが高く、銀行は信用先に対してかえって厳しく、負債先の収益率を改善することは難しい」と話した。

どのようにして過剰生産能力、無効投資及び非実体経済の高リターン分野に大量の資源を占有させないことができ、新分野の経済成長を促進することは政策決定者の課題であり、良質な資産、製品を発売し、本当の意味での革新を実現することは、汎資産管理機構のモデルチェンジの核心である。

大規模な機関、大資本顧客の予想収益率が高く、資産構成が不足していることも、機関を焦らせている。「大会ごとに革新を奨励し、銀行内部の製品革新に対する重賞はますます高くなり、圧力もますます大きくなっている」と述べ、上述の商業銀行の責任者は「資産収益率の低下速度は銀行の財テク資金のコスト低下幅よりはるかに高く、多くの銀行は第三者のアウトソーシングを選択することができず、同時に第三者が内部製品の研究開発に圧力をかけてほしい」と述べた。

陽光私募機構の暖流資産のあるパートナーは「財経国家週刊」の記者に、国開行、交通銀行などの大手行が債券の投資管理を形成する意向があることを明らかにした。複数の訪問機関も、銀行から商談依頼を受けたことがあると話している。