概念の炒め物から量産まで加速：千億光伏異質結節産業のブーム

千億の時価総額会社はA株の太陽光発電業界では珍しくないが、新千億のメンバーの出現は常に業界を奮い立たせることができる。

7月30日の開場直後、天合光能盤の株価は一時48.60元/株に上昇し、同社の時価総額を一時的に「千億時価クラブ」を推進した。

まだ安定していないが、6番目のA株目の光伏千億時価総額会社の姿が浮かび上がっている。当日の終値まで、天合光エネルギー、晶澳科技、正泰電器の時価総額は千億円離れているだけだ。

誰が次の千億ドルの時価総額の会社なのか、再び光伏業界内で話題になっている。

現在、シリコン材料、シリコンチップ、コンポーネントからインバータ、ゴム膜まで、光起電力産業チェーンの主要な一環として千億の時価会社が誕生している。

しかし、興味深いことに、これらの会社は株価が「最も高い」A株の光伏会社ではない。1株当たり600元を超える価格で、現在の太陽光発電会社の株価の「天井」となっている光発電設備メーカー。

そして、この「天井」は上に移動し続ける可能性がある。

「今年に入ってから異質接合の各データは着実に推進され、電池の変換効率は持続的に向上し、コストは絶えず低下している」。ある新エネルギー業界のベテランアナリストは、21世紀の経済報道記者に対し、多くの異質結合概念株の株価は今年しばしば新高値を更新していると伝えた。

実際、概念の熱炒めの背後には、国内の異質結節産業の量産ペースが確実に加速している。そこで、一部の投資家の心の中で大胆な構想が芽生え、異質結節設備企業にも千億の時価が出るのではないか。

A株「最も高価な」太陽光発電株

貴州省茅台、石科技に次いで株価が高く、寧徳時代、マイリー医療よりも高い光伏会社がある。

このA株の第3の「高い」光伏会社は、隆基株でも太陽光電源でもなく、株式としてマイになっている。

2018年11月、マイは株式のために創業板を掲げ、1株当たりの初回価格は56.68元だった。当時、この光伏細分化分野の「小覇王」は資本市場の十分な重視を引き起こしていなかった：光伏スクリーン印刷プラントで主要市場シェアを占めていたが、上場初年度の売上規模は8億元に満たなかった。

2年後、マイは株式の業績規模が持続的に増加し、2020年度の売上高は2018年の2.9倍の22.85億元に達した。より急速に成長しているのは、その株価だ。7月30日現在、マイ為株式の終値は652.34元/株で、復権後の価格は上場初期の17.5倍、時価総額は671億元に達した。

650元を超える株価は、光起電力プレートに注目する多くの投資家を「もう買えない」と感慨させた。21世紀の経済報道記者によると、マイ為株式は2カ月前に10転8派15元（税込み）の配当見送りを実施したばかりだ。今回の配当がなければ、その最新株価は貴州省茅台の1678.99元に次ぐ1200元に達するだろう。

21世紀の経済報道記者は、この会社の動態的な市場収益率は147倍に達しているが、2級市場資金の支持熱は消えていないことに気づいた。7月だけで、株式の株価の累計上昇幅は47%を超えた。

株価がともに過去最高を記録したのは、別の異質結節設備会社の金辰株だった。この9営業日で4つの上昇を記録した後、同社の株価はすでに100を突破し、市場収益率は同様に124倍に達した。

国内の光発電産業チェーンでは、設備会社は下流の製造会社ほど広く知られていない。しかし、マイは株式、金辰の株式など、最近の2級市場で注目を集めている。

「ヘテロ接合」の概念は、間違いなく背後にある最大の推手である。

今年6月のSNEC展示会で、通威グループの劉漢元取締役会長は21世紀経済報道記者の取材に対し、「TOPCONとヘテロ接合はいずれも次世代主流の電池技術になる可能性があるが、今後3、5年で誰が主役になるのかはまだ完全には確定していない。これに対して、通威はヘテロ接合とTOPCONでの技術研究のペースに追いつき、GWレベルの事業規模を規模化する上で、業界の遅れない位置を歩むだろう」

劉漢元は「謙遜した」。1カ月以上後、通威株式の成都金堂生産基地には「会社の1 GWヘテロ接合プロジェクトの最初の電池がラインオフした」という横断幕が掲げられた。

5月に最初の設備が入場し、7月中旬に最初の電池がラインオフするまで、世界最大規模のヘテロ接合量産プロジェクトは外部の予想を上回る速度で、ヘテロ接合の商業化の扉に迫っている。特筆すべきは、最近のヘテロ接合概念の熱炒めの引き金にもなっていることだ。

21世紀の経済報道記者は、通威金堂の1 GW異質結節プロジェクトの中で、国内の主流異質結節設備生産企業は初めて「同台競技」を行ったことに気づいた。マイは株式、鈞石エネルギー、理想万里輝などの企業に共同で核心設備PECVDを提供した。

実際、今年の「ヘテロ接合」概念の宣伝では、設備、材料の段階からの会社の株価上昇幅は電池技術研究開発企業よりも顕著に高かった。マイは株式、金辰は今年に入ってからの株価の累計上昇幅はそれぞれ73.85%、122.81%だったが、同時期、通威株、東方日昇、山煤国際などの異質電池研究開発企業の株価上昇幅はそれぞれ13.12%、-29.55%、-12.80%だった。

二級市場の目には、異質接合が商業化され、設備企業が先行している。

国境を越えたプレイヤーが後を絶たない

7月29日、江蘇省蘇州のホテルで、マイは株式会社の周剣董事長のためにサイン台の前に座り、金剛ガラスと4.8億元の異質結節プロジェクトの生産設備販売に合意した。

サイン台の反対側の金剛ガラスは、異質結節領域の新しいプレイヤーと呼ばれている。同日、同社は1.2 GWヘテロ接合光起電力プロジェクトを開始すると発表し、総投資額は8億3200万元だった。

金剛ガラスの厳春来社長によると、このプロジェクトの建設は同社が世界初の半枚前置技術、210大サイズ、世界最大の量産規模、最終コンポーネント電力が700 W以上の業界新鋭となるのを支援する。

特筆すべきは、この新しいプレイヤーも国境を越えてやってきたことだ。その公式サイトの紹介では、21世紀の経済報道記者は「会社は各種ハイテク特殊ガラス及びシステムの研究開発、設計、生産が一体となった国家重点ハイテク企業であり、製品は建築用防火窓、防火カーテンウォール、防火遮断、安全ガラスシステム、光伏建築一体化システム（BIPV）、建築ガラス、軌道交通などの分野をカバーしている」と紹介した。

言い換えれば、金剛ガラスはこれまで光伏産業チェーンとのつながりはBIPVにすぎなかった。

明らかに、この特殊ガラスを主業とする広州企業は、光発電産業チェーンに留まる端末応用分野に満足していない。7月の蘇州旅行では、もう一つの光伏企業協鑫グループを訪問した。金剛ガラスのプレスリリースによると、「双方はグリーンエネルギー、N型シリコンチップ市場の発展情勢、光発電産業の投融資など、互いに一致する話題について深く検討した」という。

東呉証券がこのほど発表した研究報告書によると、「2021年のHJT（ヘテロ接合）前期の大規模な爆発は、主に太陽光発電業界の新規参入者の生産拡大に依存している」という。

しかし、金剛ガラスは今年初めての国境を越えたプレイヤーではない。

2カ月前、太陽電池のアップグレード戦で風力発電「ナマズ」が来た。5月12日、明陽知能は公告を発表し、30億元を投資し、年産5 GW光起電力高効率電池と5 GW光起電力高効率部品プロジェクトを建設する予定だと発表した。この投資公示で、明陽知能は、投資しているのは異質接合電池であることを明らかにした。

明陽知能は異質接合技術を選択し、状況は元のものがある。以前、同社の張伝衛董事長は自ら率先して光起電力電池、コンポーネント研究開発会社を設立し、CdTe（テルル化カドミウム）薄膜電池技術に専念していた。業界の資料によると、ヘテロ接合電池はN型電池であり、結晶シリコンとアモルファスシリコン薄膜を利用した光起電力電池である。そのため、ヘテロ接合技術は薄膜材料の応用をある程度継続しており、これはこれまで結晶シリコン電池技術の研究開発に足を踏み入れたことのない明陽知能にとって、これまで薄膜電池分野での研究開発の蓄積を継続することができる。

明陽知能よりも早い国境を越えた者は、山炭国際にさかのぼることができる。2020年、この老舗石炭企業は光起電力製造分野の配置を転換の方向としている。同社は昨年8月、複数の会社や機関と共同出資して合弁会社を設立し、10 GW高効率ヘテロ接合プロジェクトの実施主体として活用すると発表した。

同社は今年第1四半期まで、投資家からの問い合わせに回答した際、「同社のヘテロ接合太陽光発電プロジェクトは計画通りに秩序立てて推進されている」と述べた。

千億の時価総額が漸進的に近づいている

30年の「功名塵と土」、異質結節の大規模産業化の曙光がますます明るくなっている。

技術研究の過程全体を見ると、1990年には異質接合電池が登場していた。そして25年の特許保護期限切れに伴い、この技術はついに2015年に大規模な研究開発投入と普及を迎えた。「太陽電池の技術周期は4つの段階に分けることができる：発芽、拡産、爆発、反復であり、ヘテロ接合技術はすでに発芽期を経て、大規模な拡産段階の前夜に来た」。ある光電池企業の関係者は21世紀の経済報道記者に語った。

変換効率の継続的な向上は、現在のPERC技術の代わりにヘテロ接合技術をサポートする。21世紀の経済報道記者の統計によると、最近2カ月、異質接合技術の研究開発企業は相次いで転換効率の向上の良いニュースを伝えた：6月8日、安徽華晟新エネルギー異質接合電池の量産ロットの平均効率は24.71%に達し、単片の最高効率は25.06%だった、7月8日、同社が株式のために開発したM 6ヘテロ接合電池の変換効率は25.26%を記録した。

PERC技術がBSF技術に取って代わる過程を振り返ると、効率の向上とコストの低下が2つの重要な要素となっている。現在、ヘテロ接合はPERCを効率的に置換する基礎を備えている。

しかし、ヘテロ接合技術が本格的に爆発する起動ボタンを押すのは、生産コストである。

「現在、市場で懸念されているのは主にHJTのコスト問題ですが、2021年はHJTコストがコンポーネント端でPERCを平準化する元年であり、2022年からはHJTが電池端でPERCを下回るコストになると考えています」東呉証券は予想している。

業界内では、ヘテロ接合技術のコストダウンの3つの重要な一環はそれぞれシリコンフレークのフレーク化、銀ペーストの国産化及び設備の国産化であると一般的に考えられている。このうち、銀ペースト、設備の国産化は、異質接合産業化の重要なトリガー点である。

最近、蘇州固锝公式微信公衆号によると、今年7月、福建省鄒能電力有限公司と低温銀スラリーメーカーの蘇州晶銀新材料科技有限公司が共同開発した国産低温銀スラリーがHJTヘテロ接合太陽電池の規模化量産に成功した。このニュースは再びA株の異質な接合プレートに火をつけた。

しかし、市場が期待しているのは、やはり設備の国産化の一環だ。

浙商証券の試算によると、2020年から2025年までの異質接合設備の市場規模は年間複合成長率が80%だった。2025年までに、設備市場の空間は412億元に達する見込みだ。

「もし純利益が20%を維持し、25倍のPEを与え、異質接合設備業界の合理的な時価総額を2000億元と試算し、業界のトップシェアが50%を超え、千億時価を実現する見込みだ」と述べた。同機構は考えている。